Converteerbare obligaties zijn leningen die je als belegger op een later moment kunt omruilen voor aandelen van hetzelfde bedrijf. Je leent als het ware geld uit aan een onderneming, maar houdt de optie achter de hand om dat geld niet terugbetaald te krijgen, maar in te ruilen voor een stuk eigendom van dat bedrijf. Dat maakt converteerbare obligaties (ook wel “convertibles” genoemd) een bijzondere combinatie van vastrentend beleggen en aandelenbeleggen.
De zoekintentie achter dit onderwerp is uitleg: hoe werkt een convertible precies, wat zijn de voor- en nadelen, en wanneer is het interessant? Dit artikel geeft je een compleet en eerlijk beeld.
Hoe werken converteerbare obligaties precies?
Een converteerbare obligatie werkt als een gewone obligatie met een extra recht. Je ontvangt periodiek rente (de coupon) en aan het einde van de looptijd krijg je je inleg terug, tenzij je kiest om te converteren. Dat converteren houdt in dat je jouw obligatie omruilt voor een vooraf bepaald aantal aandelen, tegen een vaste conversiekoers.
Stel: een bedrijf geeft een convertible uit met een nominale waarde van 1.000 euro en een conversiekoers van 20 euro per aandeel. Je krijgt dan het recht om je obligatie om te ruilen voor 50 aandelen (1.000 / 20). Is het aandeel op het moment van conversie 30 euro waard, dan is jouw pakket aandelen 1.500 euro waard en is converteren aantrekkelijk. Staat het aandeel op 15 euro, dan doe je er beter aan de obligatie gewoon te houden en je 1.000 euro terugontvangen.
De conversie kan plaatsvinden op een of meer vaste momenten, of gedurende een bepaalde periode. De exacte voorwaarden staan altijd beschreven in de prospectus van de uitgifte.
Het hybride karakter: obligatie én aandelenoptie
Convertibles worden vaak beschreven als een hybride instrument, en dat klopt. Ze hebben twee componenten: de obligatiecomponent (de lening met rente en terugbetaling) en de optiecomponent (het recht om te converteren). Die combinatie bepaalt hoe de prijs van een convertible zich gedraagt.
Stijgt het onderliggende aandeel flink, dan gedraagt de convertible zich steeds meer als een aandeel en profiteert de koers mee. Daalt het aandeel hard, dan fungeert de obligatiecomponent als een soort vloer: de waarde van de lening zelf zorgt ervoor dat de koers niet oneindig zakt. Dit “asymmetrisch rendementsprofiel” is een van de redenen waarom convertibles populair zijn bij bepaalde beleggers.
Omdat de conversiemogelijkheid waarde heeft voor de belegger, betalen uitgevende bedrijven op convertibles doorgaans een lagere rente dan op gewone obligaties. Je levert dus inkomsten in, in ruil voor het opwaartse potentieel.
Wie geeft converteerbare obligaties uit en waarom?
Convertibles worden vooral uitgegeven door bedrijven die goedkoop willen lenen. Doordat de belegger de conversiemogelijkheid als extra voordeel beschouwt, accepteert hij een lagere rente. Voor groeibedrijven of bedrijven waarvan de aandelenkoers volatiel is, is dit een aantrekkelijke manier van financiering.
Vanuit het perspectief van het bedrijf is er nog een voordeel: als beleggers daadwerkelijk converteren, hoeft het bedrijf de lening niet terug te betalen. In ruil daarvoor worden bestaande aandeelhouders wel verwaterd (er komen meer aandelen in omloop), maar de schuldenlast daalt.
Voor- en nadelen voor de belegger
Het is eerlijk om beide kanten te laten zien.
Voordelen:
- Je profiteert mee als het aandeel stijgt, via de conversieoptie.
- Bij dalende aandelenkoersen biedt de obligatiecomponent enige bescherming.
- Je ontvangt gedurende de looptijd rente, ook al is die lager dan bij gewone obligaties.
- Bij faillissement heb je als obligatiehouder een hogere rang dan aandeelhouders, wat je positie iets beschermt.
Nadelen en risico’s:
- De couponrente is lager dan bij vergelijkbare gewone obligaties. Je betaalt als het ware voor de conversiemogelijkheid.
- Als het aandeel niet stijgt tot boven de conversiekoers, heb je het optiedeel van de lening nooit gebruikt en had je met een gewone obligatie meer rente ontvangen.
- De waardering van convertibles is complex. Ze reageren op zowel rentewijzigingen (zoals een obligatie) als op koersschommelingen van het aandeel. Dat maakt ze moeilijker te doorgronden dan pure obligaties of aandelen.
- Liquiditeit kan een probleem zijn. De markt voor convertibles is kleiner dan die voor gewone aandelen of staatsobligaties. Het kan lastiger zijn om snel te kopen of verkopen tegen een scherpe prijs.
- Kredietrisico blijft aanwezig. Als het bedrijf in de problemen komt, verlies je ook als obligatiehouder mogelijk een deel van je inleg.
Wanneer zijn convertibles interessant voor jou als belegger?
Converteerbare obligaties passen het best bij beleggers die enig opwaarts aandelenpotentieel willen, maar niet de volledige neerwaartse risico’s van aandelen willen nemen. Ze zijn populair in periodes van onzekerheid op de aandelenmarkt: de bescherming naar beneden is aantrekkelijk, terwijl je niet volledig afzijdig blijft als de markt aantrekt.
Ze zijn minder geschikt als je puur op zoek bent naar een hoog lopend inkomen uit rente. In dat geval geeft een gewone bedrijfsobligatie met hogere coupon meer rendement als het aandeel niet stijgt. En als je juist maximale groei wilt, bieden directe aandelen meer opwaarts potentieel zonder de beperking van een conversieverhouding.
Hoe beleg je in converteerbare obligaties?
Je kunt direct beleggen in individuele convertibles, maar dat vereist kennis van de specifieke voorwaarden en is voor particuliere beleggers niet altijd eenvoudig. Een toegankelijker alternatief is beleggen via een beleggingsfonds of ETF die een mandje van convertibles aanhoudt. Zo spreid je het risico over meerdere uitgevende bedrijven en sectoren, en hoef je de complexe waardering niet zelf te doen.
Let bij het vergelijken van convertibles altijd op de conversiekoers, de looptijd, de couponrente en de kredietwaardigheid van de uitgever. Die vier factoren bepalen grotendeels of een convertible aantrekkelijk is of niet.
Converteerbare obligaties zijn geen belegging voor iedereen, maar ze kunnen een zinvolle aanvulling zijn op een gespreide portefeuille. Ze vragen wel om meer kennis dan een simpele spaarrekening of indexfonds, omdat je twee markten tegelijk in de gaten moet houden. Begrijp je de werking volledig, dan biedt dit instrument een interessante combinatie van bescherming en groeipotentieel.
